2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市企业(yè)产量不(bù)断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备(bèi)、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说意味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步(bù)的(de)是上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不(bù)应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量价(jià)双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持(chí)平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业(孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重yè)的经(jīng)营数据也可(kě)看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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